Company free cash flow went ~$1.1B (2023) → $2.9B (2024) → $3.8B (2025) → a $3–4B FY26 guide, reaffirmed on July 10 with a multibillion-dollar fuel headwind. First-half FCF was $1.4B on $4.1B of operating cash. Q2 itself was only $209M — capex stepped up, fuel was $3.93 a gallon, and the second half has to carry the year. Adjusted net debt is $13.6B. Gross leverage is aimed at ~2x. Amex is the earnings stream fuel does not touch.
회사 잉여현금흐름은 ~$11억(2023) → $29억(2024) → $38억(2025) → FY26 가이던스 $30–40억으로 이어졌고, 수십억 달러의 연료 역풍 속에서도 7월 10일 재확인되었습니다. 상반기 FCF는 영업현금 $41억에서 $14억이었습니다. 2분기 자체는 $2.09억에 불과했습니다 — 설비투자가 늘었고, 연료는 갤런당 $3.93였으며, 하반기가 한 해를 짊어져야 합니다. 조정 순부채는 $136억입니다. 총 레버리지 목표는 ~2배. 아멕스는 연료가 건드리지 못하는 이익 흐름입니다.
Company / standardized FCF. FY26E is the $3.5B midpoint of the $3–4B guide. Q2’s $209M is not the run-rate.
회사 / 표준화 FCF. FY26E는 $30–40억 가이던스의 중간값 $35억. 2분기 $2.09억은 경상 수준이 아닙니다.
| FY23 | FY24 | FY25 | H1’26 | FY26E | |
|---|---|---|---|---|---|
| Operating revenue영업수익 | 58.0 | 61.6 | 63.4 | 35.6 | ~70 |
| Operating cash flow영업현금흐름 | 6.5 | 8.0 | 8.3 | 4.1 | ~8–9 |
| Free cash flow잉여현금흐름 | 1.1 | 2.9 | 3.8 | 1.4 | 3–4 |
| Op. margin영업이익률 | 9.5% | 9.7% | 9.2% | — | double digit 2H하반기 두 자릿수 |
Billions of USD. H1 revenue is GAAP ($15.9B + $19.8B). Third-party refinery sales inflate GAAP revenue versus the adjusted airline number. Do not annualize Q2’s $209M FCF.
단위 십억 달러. 상반기 매출은 GAAP 기준($159억 + $198억). 제3자 정유 판매가 조정 항공 매출 대비 GAAP 매출을 부풀립니다. 2분기 FCF $2.09억을 연율화하지 마십시오.
Adjusted EPS fell to $1.56 from $2.12 a year ago. That is the fuel tax, not a demand break. Premium revenue +17%, loyalty +19%, adjusted revenue +14%. Non-fuel unit cost is the other lever: management said September-quarter CASM-ex improves modestly, with more progress in December as capacity growth normalizes. The long-term frame is still low-single-digit unit-cost growth.
조정 EPS는 1년 전 $2.12에서 $1.56로 떨어졌습니다. 이는 수요 붕괴가 아니라 연료세입니다. 프리미엄 매출 +17%, 로열티 +19%, 조정 매출 +14%. 비연료 단위비용이 또 하나의 레버입니다: 경영진은 9월 분기 CASM-ex가 소폭 개선되고, 공급 성장이 정상화되면서 12월에 더 개선된다고 말했습니다. 장기 프레임은 여전히 단위비용 한 자릿수 초반 성장입니다.
Q3 guide is an 11–13% operating margin on mid-teens revenue growth, with all-in fuel assumed at about $3.15 including a nickel of refinery benefit. If that fuel assumption holds, the margin rebuild is mostly price and mix. If it does not, the $6.50–$7.50 EPS year compresses from the top of the band.
3분기 가이던스는 중반 십 단위 매출 성장에 영업이익률 11–13%이며, 올인 연료는 정유 효과 5센트를 포함해 약 $3.15로 가정합니다. 그 연료 가정이 유지되면 마진 재건은 대부분 가격과 믹스입니다. 그렇지 않으면 $6.50–$7.50 EPS 해는 밴드 상단부터 압축됩니다.
| FY25A | FY26E baseFY26E 기본 | FY27E | FY28E | |
|---|---|---|---|---|
| Revenue (GAAP)매출 (GAAP) | 63.4 | 70 | 73 | 76 |
| Op. margin영업이익률 | 9.2% | ~10% | 11% | 11.5% |
| FCF | 3.8 | 3.4 | 3.8 | 4.2 |
| FCF / salesFCF / 매출 | 6.0% | 4.9% | 5.2% | 5.5% |
Billions. FY26E sits inside the company $3–4B box, below last year because capex is above $5B and fuel is the tax. A $3.4B year on a $54B equity is a ~6% FCF yield before you argue about the multiple.
단위 십억 달러. FY26E는 회사의 $30–40억 박스 안에 있으며, 설비투자가 $50억을 넘고 연료가 세금이라 작년보다 낮습니다. 시총 $540억에 $34억 해는 배수를 논하기 전에 ~6% FCF 수익률입니다.
Ownership →소유권 → Landscape →경쟁 지형 → Risk book →리스크 북 → Q3 estimate →Q3 추정치 →