Q3 deliveries were 161 commercial aircraft (124 of them 737s). With the FAA certification of the MAX 10 on Oct 20 and the SPEEA contract ratified on Oct 1, the two near-term issues that weighed on the shares into late September are resolved. We expect the Oct 27 results to confirm the current picture rather than change the valuation, unless management revises the FCF path.
3분기 인도량은 상업용 항공기 161대(이 중 737이 124대)입니다. 10월 20일 FAA의 MAX 10 인증과 10월 1일 SPEEA 계약 비준으로 9월 말까지 주가에 부담이 되었던 두 가지 단기 현안이 해소되었습니다. 경영진이 FCF 경로를 수정하지 않는 한, 10월 27일 실적은 밸류에이션을 바꾸기보다 현재 상황을 확인하는 자리가 될 것으로 봅니다.
Two items that drove the September 28 decline (BA from ~$198 to $184) and the softer trading that followed are now resolved. Neither threatened the business; both were risks to the recovery story.
9월 28일 주가 하락(BA 약 $198에서 $184로)과 이후의 약세 흐름을 이끈 두 가지 사안이 해소되었습니다. 어느 쪽도 회사의 존립을 위협하는 문제는 아니었으며, 둘 다 회복 스토리에 대한 리스크였습니다.
Transportation Secretary Sean Duffy handed over the amended type certificate and production approval in Everett. Nearly 1,000 test flights, ~2,000 flight hours, and 1,000 ground hours. Deliveries begin “in the coming months”; WestJet (via ACG) is the launch customer in early 2027. EASA and Transport Canada expected in a couple of months. The MAX 10 is ~31% of the 737 backlog (~1,550 firm orders). The late-September VNAV/FMC software hold that delayed the final board meeting is now behind the program.
숀 더피 교통부 장관이 에버렛에서 수정 형식증명과 생산 승인을 전달했습니다. 약 1,000회의 시험 비행, 약 2,000 비행시간, 1,000 지상 시험시간을 거쳤습니다. 인도는 “향후 수개월 내” 시작되며, 웨스트젯(ACG 경유)이 2027년 초 론치 고객입니다. EASA와 캐나다 교통부 승인은 두어 달 내 예상됩니다. MAX 10은 737 수주잔고의 약 31%(확정 주문 약 1,550대)를 차지합니다. 최종 위원회 회의를 지연시켰던 9월 말 VNAV/FMC 소프트웨어 보류 건은 이제 마무리되었습니다.
Both units of the Society of Professional Engineering Employees in Aerospace ratified Boeing’s second offer. Professional unit 67.6% yes; technical unit ~53.5% yes. Immediate 10% wage increase (effective Oct 2), then 4% guaranteed in March 2027 and 6% pools thereafter (~36% over four years). Contracts take effect Oct 7. The risk of a strike affecting certification work and production has been removed.
항공우주 전문 엔지니어 노조(SPEEA)의 두 단위 모두 보잉의 두 번째 제안을 비준했습니다. 전문직 단위 찬성 67.6%, 기술직 단위 찬성 약 53.5%. 즉시 10% 임금 인상(10월 2일 발효), 이후 2027년 3월 4% 보장 인상과 그 이후 6% 재원(4년간 약 36%). 계약은 10월 7일 발효됩니다. 인증 작업과 생산에 영향을 줄 수 있었던 파업 리스크는 해소되었습니다.
MajorHolders view: Both items were real, but neither was a production or safety crisis. The software issue was not MCAS and not a grounding. The labor risk was a work stoppage, not a quality failure. Resolving both removes the concern about further delay that has weighed on the stock since the MAX 10 timeline slipped again in late September.
MajorHolders 의견: 두 사안 모두 실제 문제였지만 생산이나 안전 위기는 아니었습니다. 소프트웨어 문제는 MCAS와 무관했고 운항 중단도 아니었습니다. 노사 리스크는 작업 중단 가능성이었지 품질 문제가 아니었습니다. 두 사안이 해소되면서 9월 말 MAX 10 일정이 다시 늦춰진 이후 주가에 부담이 되었던 추가 지연 우려가 해소되었습니다.
Boeing announced third-quarter deliveries on Oct 13. The commercial total of 161 is essentially flat with Q3 2025 (160) and below some Street expectations (~168). Year-to-date 475 commercial is +8% YoY. Defense delivered 33 units.
보잉은 10월 13일 3분기 인도 실적을 발표했습니다. 상업용 합계 161대는 2025년 3분기(160대)와 사실상 같고, 일부 시장 예상(약 168대)을 밑돌았습니다. 연초 이후 상업용 475대는 전년 대비 +8%입니다. 방산 부문은 33대를 인도했습니다.
| Program프로그램 | Q3 20262026년 3분기 | YTD 20262026년 누적 | Notes비고 |
|---|---|---|---|
| 737 | 124 | 367 | Rate still building toward consistent 47/month월 47대 안정 생산을 향해 증산 중 |
| 767 | 10 | 26 | Includes KC-46 tankersKC-46 급유기 포함 |
| 777 | 5 | 20 | Freighters; 777-9 still in flight test화물기; 777-9는 아직 비행 시험 중 |
| 787 | 22 | 62 | Near flat YoY전년 대비 거의 보합 |
| Commercial total상업용 합계 | 161 | 475 | +8% YTD vs 20252025년 대비 누적 +8% |
| Defense, Space & Security방산·우주·보안 | 33 | 98 | Apache reman, KC-46, etc.아파치 재제조, KC-46 등 |
Note: Delivery figures are preliminary until the quarterly financial results. The 737 rate transition to 47/month continues; North Line in Everett is in low-rate initial production.
참고: 인도 수치는 분기 실적 발표 전까지 잠정치입니다. 737의 월 47대 생산 전환은 계속 진행 중이며, 에버렛 노스 라인은 저율 초도 생산 단계입니다.
Q2 actuals provide the baseline. With 10 fewer commercial deliveries (161 vs 171) and a similar mix, we expect total revenue modestly below Q2 and BCA still loss-making but improving versus prior-year. Street consensus sits roughly in the $23.6–25.0B range for total revenue; EPS estimates cluster around a small loss.
2분기 실적을 기준으로 삼습니다. 상업용 인도가 10대 적고(161대 vs 171대) 구성이 비슷하다는 점에서, 총매출은 2분기를 소폭 밑돌고 BCA(상업용 항공기)는 여전히 적자이지만 전년 대비 개선될 것으로 예상합니다. 시장 컨센서스 총매출은 대략 $236–250억 범위이며, EPS 추정치는 소폭 손실 부근에 모여 있습니다.
| Segment부문 | Q2 actual2분기 실적 | MH Q3 baseMH 3분기 기본 | Margin (est.)이익률(추정) | Commentary코멘트 |
|---|---|---|---|---|
| Commercial Airplanes상업용 항공기(BCA) | $11.75B / –$322M | $11.5B / –$290M | –2.5% | Lower volume; rate still building물량 감소; 증산 진행 중 |
| Defense, Space & Security방산·우주·보안(BDS) | $7.48B / –$15M | $7.5B / +$40M | +0.5% | Stable; no large charges assumed안정적; 대규모 비용 반영 가정 없음 |
| Global Services글로벌 서비스(BGS) | $5.34B / +$968M | $5.35B / +$935M | ~17.5% | High-margin ballast continues고마진 버팀목 역할 지속 |
| Total합계 | $24.56B / +$156M | $24.3B / near flat$24.3B / 보합 수준 | ~0% | Unallocated / FAS-CAS still a drag미배분 항목 / FAS-CAS 조정이 여전히 부담 |
What to watch: Any incremental charges (VC-25B, 777X, or residual MAX software conformity) would hit BDS or BCA. Clean execution with no new large charges is the base case. BGS remains the margin engine.
주목할 점: 추가 비용(VC-25B, 777X, 또는 잔여 MAX 소프트웨어 적합성 관련)이 발생하면 BDS 또는 BCA에 반영됩니다. 새로운 대규모 비용 없이 원활하게 실행하는 것이 기본 시나리오입니다. BGS는 여전히 마진의 핵심입니다.
Management has guided FY26 free cash flow of $1–3B, with Q4 the strongest quarter. Q3 is expected to be positive even after a planned ~$700M DOJ payment. The Navy F/A-XX development contract (>$20B, awarded Sep 29) is a multi-year program; near-term cash impact in Q4 is limited to possible progress payments or advances, not a large production-style inflow.
경영진은 2026년 잉여현금흐름 가이던스를 $10–30억으로 제시했으며, 4분기가 가장 강한 분기가 될 전망입니다. 3분기는 예정된 약 $7억의 법무부(DOJ) 지급 후에도 플러스가 예상됩니다. 해군 F/A-XX 개발 계약($200억 초과, 9월 29일 수주)은 다년 프로그램으로, 4분기 단기 현금 효과는 가능한 기성금이나 선급금에 한정되며 양산 계약 같은 대규모 유입은 아닙니다.
Seasonal delivery weighting (historically stronger in Q4), continued working-capital improvement as inventory converts, and any customer advances. The path from H1 FCF of –$823M to the full-year $1–3B band requires a solid second half. Q3 positive (low hundreds of millions after DOJ) plus a stronger Q4 keeps the guide intact.
계절적 인도 편중(역사적으로 4분기가 강함), 재고 전환에 따른 운전자본 개선 지속, 고객 선급금 등입니다. 상반기 FCF –$8.23억에서 연간 $10–30억 범위에 도달하려면 견조한 하반기가 필요합니다. 3분기 플러스(DOJ 지급 후 수억 달러 초반)와 더 강한 4분기가 이어지면 가이던스는 유지됩니다.
Full-scale development contracts of this type typically generate cash over years through progress billings rather than a large upfront lump. Boeing already holds the Air Force F-47 award. Dual sixth-gen programs are a long-term franchise positive, but they do not meaningfully change the Q4 cash arithmetic. Execution risk on development remains the longer-term variable, not the near-term cash print.
이런 유형의 본격 개발 계약은 일반적으로 대규모 일시 선급금보다는 수년에 걸친 기성 청구를 통해 현금을 창출합니다. 보잉은 이미 공군 F-47 계약을 보유하고 있습니다. 6세대 전투기 두 프로그램은 장기적으로 사업 기반에 긍정적이지만, 4분기 현금 계산을 의미 있게 바꾸지는 않습니다. 개발 실행 리스크는 단기 현금 실적이 아니라 장기 변수입니다.
MajorHolders view: Expect management to reaffirm the $1–3B FY FCF range. Q4 FCF higher than Q3 is the base case on volume and seasonality. The Navy win is strategically important but does not change the near-term cash trajectory.
MajorHolders 의견: 경영진이 연간 FCF $10–30억 범위를 재확인할 것으로 예상합니다. 물량과 계절성을 감안하면 4분기 FCF가 3분기보다 높은 것이 기본 시나리오입니다. 해군 수주는 전략적으로 중요하지만 단기 현금 흐름 경로를 바꾸지는 않습니다.
With MAX 10 certified and the labor contract settled, the stock no longer carries the immediate discount for further delay or a possible strike that followed the late-September software hold. Deliveries are known and solid on a year-to-date basis. The results themselves are unlikely to be a major surprise either way unless new charges appear.
MAX 10 인증과 노사 계약 타결로, 9월 말 소프트웨어 보류 이후 주가에 반영되었던 추가 지연이나 파업 가능성에 대한 즉각적인 할인 요인이 사라졌습니다. 인도 실적은 이미 공개되었고 연초 이후 기준으로 견조합니다. 새로운 비용이 발생하지 않는 한 실적 자체가 어느 방향으로든 큰 서프라이즈가 될 가능성은 낮습니다.
MajorHolders recommendation for the results: Hold-to-buy. Resolving these items lowers near-term risk to the recovery story. At ~$188 the stock is off its highs and still discounts a multi-year margin and cash rebuild. A clean print that reaffirms the FCF path and shows BCA margin progress supports the constructive case. A decline on a modest miss or cautious commentary is more likely a buying opportunity than a change in thesis, provided no new large charges or rate setbacks appear. The medium-term setup (MAX 10 ramp, dual sixth-gen wins, services ballast) is intact.
실적에 대한 MajorHolders 의견: 보유 후 매수(Hold-to-buy). 이번 현안 해소로 회복 스토리의 단기 리스크가 낮아졌습니다. 약 $188의 주가는 고점 대비 낮은 수준이며 여전히 다년간의 마진·현금 회복을 할인해 반영하고 있습니다. FCF 경로를 재확인하고 BCA 마진 개선을 보여주는 원활한 실적은 긍정적 시각을 뒷받침합니다. 새로운 대규모 비용이나 생산 속도 차질이 없다면, 소폭 미달이나 신중한 코멘트로 인한 주가 하락은 투자 논리 변화보다는 매수 기회일 가능성이 큽니다. 중기 구도(MAX 10 증산, 6세대 전투기 두 건 수주, 서비스 부문의 안정성)는 유지됩니다.