$15.12 on 1.80B shares is a $27.2B equity / $26.7B enterprise. That is 0.75× TTM sales and a rounding-error FCF yield. Street targets still sit around $23–$25. The 10-K will give you forty risk factors. The ones that reprice this stock from $15 are fewer: the November 2025 cohort does not come back, Product Commerce margins do not recover by mid-2027, and Developing Offerings keeps eating the cash the Korean engine used to throw off.
주식수 18억 주 × $15.12는 시가총액 $272억 / 기업가치 $267억입니다. TTM 매출 대비 0.75배이며 FCF 수익률은 반올림 오차 수준입니다. 스트리트 목표가는 여전히 $23–$25 부근입니다. 10-K는 리스크 요인 40개를 줍니다. $15에서 이 주식을 재가격하는 요인은 더 적습니다: 2025년 11월 코호트가 돌아오지 않는 것, Product Commerce 마진이 2027년 중반까지 회복되지 않는 것, Developing Offerings가 한국 엔진이 내던 현금을 계속 먹는 것.
That is why the sales multiple looks like a distressed retailer and the equity still has a $27B handle.
그래서 매출 배수는 부실 유통업체처럼 보이는데도 시총은 여전히 $270억대입니다.
Each of these can move the stock a full turn of sales. The rest is noise until one of these prints.
각각이 매출 배수 한 바퀴만큼 주식을 움직일 수 있습니다. 이 중 하나가 찍히기 전까지 나머지는 노이즈입니다.
37.5 million people were in the breach file. Active customers are only +3% YoY. Management’s defense is that the people who stayed spend +16%. That is the bull case in one sentence — and it means a slice of Korea is gone. If that slice is high-frequency WOW households, Product Commerce does not get back to 8.8% margins by mid-2027. The stock at $15 still assumes they mostly return after the anniversary laps in Q2 2027.
유출 파일에 3,750만 명이 있었습니다. 활성 고객은 전년비 +3%에 불과합니다. 경영진의 방어는 남은 사람들의 지출이 +16%라는 것입니다. 그것이 한 문장의 강세 논리이며 — 동시에 한국 시장의 한 조각이 사라졌다는 뜻입니다. 그 조각이 고빈도 WOW 가구라면 Product Commerce는 2027년 중반까지 8.8% 마진으로 돌아가지 않습니다. $15 주식은 여전히 2027년 2분기 기념일이 지난 뒤 대부분 돌아온다고 가정합니다.
PC AEBITDA margin 8.8% → 5.1% in three quarters. Promotions, weather, Chuseok timing and FX can explain a quarter. They cannot explain six. Every quarter the recovery date slips, the 2027 EBITDA number the Street needs for $23 gets pushed into 2028 and the multiple compresses again. This is the operational version of risk 01.
PC AEBITDA 마진이 세 분기 만에 8.8% → 5.1%. 프로모션·날씨·추석 타이밍·FX는 한 분기를 설명할 수 있습니다. 여섯은 못 합니다. 회복 일정이 한 분기 밀릴 때마다 $23에 필요한 2027 EBITDA가 2028로 밀리고 배수가 다시 압축됩니다. 리스크 01의 운영 버전입니다.
DO did $1.43B of sales and lost $219M of AEBITDA in Q2. Full-year losses were already guided near $1B. That is fine if Taiwan cohorts look like 2016 Korea. It is not fine if Japan convenience stores and a luxury marketplace keep the burn flat while Korea is already wounded. This is the cash that used to be FCF.
DO는 Q2에 매출 $14.3억, AEBITDA −$2.19억. 연간 손실은 이미 ~$10억 가이던스. 대만 코호트가 2016년 한국처럼 보이면 괜찮습니다. 한국이 이미 상처 입은 상태에서 일본 편의점과 럭셔리 마켓플레이스가 소진을 평탄하게 유지하면 괜찮지 않습니다. 예전에 FCF이던 현금입니다.
PIPC: ₩624.7B, record, 1.4% of 2025 revenue, referred for investigation, Coupang said it would challenge. Civil class actions in New York and Korea are behind it. Labor and subcontracting fights are structural in Rocket Delivery. KFTC now names Bom Kim the controlling shareholder. A second regulatory print does not need to be $410M to re-rate the stock. It needs to land before the cohort is healed.
개인정보위: ₩6,247억, 사상 최대, 2025년 매출의 1.4%, 수사 의뢰, 쿠팡은 이의제기 방침. 뉴욕·한국 민사 집단소송이 뒤따릅니다. 로켓배송의 노동·하청 갈등은 구조적입니다. 공정위는 이제 김범석을 동일인으로 지정합니다. 두 번째 규제 실적이 주식을 재평가하려면 $4.1억일 필요는 없습니다. 코호트가 낫기 전에 착지하면 됩니다.
Q2: +10% constant currency, +4% reported. The won hit a 15-year low in the quarter. Street models live in dollars. A further slide makes every “miss” look worse than the Korean P&L. A snap-back does the opposite. FX is not the thesis. It is how the thesis gets misread every 90 days.
Q2: 고정환율 +10%, 보고 +4%. 분기에 원화가 15년 최저. 스트리트 모델은 달러로 삽니다. 추가 하락은 모든 “미스”를 한국 P&L보다 나쁘게 보이게 합니다. 반등은 반대입니다. FX가 테시스가 아닙니다. 90일마다 테시스가 오독되는 방식입니다.
SBIA has not sold. When it does, it will be a placement, not a drip. Kim cannot be voted out. That is already in the multiple — it is why this never looks like a 1.5× quality compounder even on a clean year. It only becomes a new risk if SoftBank becomes a forced seller into a thin tape.
SBIA는 팔지 않았습니다. 팔면 드립이 아니라 플레이스먼트입니다. 김범석은 투표로 쫓아낼 수 없습니다. 이미 배수에 들어 있습니다 — 깨끗한 해에도 1.5배 퀄리티 복리주처럼 보이지 않는 이유입니다. SoftBank가 얇은 테이프에 강제 매도자가 될 때만 새 리스크가 됩니다.
Holders who bought at $30 already paid. New money at $15 should not demand a second discount for the same facts.
$30에 산 보유자는 이미 치렀습니다. $15의 신규 자금은 같은 사실에 두 번째 할인을 요구하지 말아야 합니다.
| Fact사실 | Status상태 | Why it is in the price왜 가격에 있는가 |
|---|---|---|
| $410M PIPC fine | Booked Q2Q2 반영 | Operating loss $(556)M. Adjusted numbers exclude it. Cash will follow the appeal calendar.영업손실 $(556)M. 조정 수치는 제외. 현금은 항소 일정을 따릅니다. |
| Active customers +3% | Printed공시 | This is the incident cohort. Street models already cut 2026 growth to high single digits CC.사고 코호트입니다. 스트리트는 이미 2026 성장을 고정환율 고단위 한 자릿수로 깎았습니다. |
| TTM FCF ~$100M | Printed공시 | 0.75× sales is what a 0% FCF-yield retailer looks like.0.75배 매출은 FCF 수익률 0% 유통업체가 보이는 모습입니다. |
| Baillie Gifford −35% | Q2 13F | The growth-manager bid left. Artisan / Aspex / Norges replaced some of it.성장 매니저 비드가 떠났습니다. Artisan / Aspex / Norges가 일부를 대체. |
| Dual-class 29:1 | Since IPOIPO 이후 | Permanent governance discount. Not new in 2026.영구 거버넌스 할인. 2026년에 새롭지 않습니다. |
| Developing Offerings losses | Multi-year다년 | Guided. Taiwan is the only line that can surprise either way.가이던스됨. 어느 쪽으로든 놀랄 수 있는 라인은 대만뿐입니다. |
| 52-week −55% | Tape테이프 | From $34 to $15. The cheapness is the point of the long, not a hidden fact.$34에서 $15. 저렴함은 롱의 포인트이지 숨은 사실이 아닙니다. |
Naver N-Delivery and Temu MAU are real. They are not yet visible in Coupang’s Product Commerce dollar decline the way the incident is. Treat them as 2027 share-of-basket risks, not as the Q3 miss.
네이버 N배송과 Temu MAU는 실재합니다. 아직 사고처럼 쿠팡 Product Commerce 달러 하락에 보이지는 않습니다. Q3 미스가 아니라 2027년 장바구니 점유율 리스크로 다루십시오.
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