Three unlocks printed. The stock is above IPO. The next two events are not the same trade.
해제 세 차례가 찍혔습니다. 주가는 IPO 위. 다음 두 이벤트는 같은 거래가 아닙니다.
The tape has already absorbed Aug 6 (912M), Aug 20 (319M) and Sep 9–10 (319M + 59M affiliates). Close Friday $151.21, +12% vs $135 IPO, −33% vs the $225.64 June 15 spike. That is stable-to-up through a float that more than tripled.
테이프는 이미 8/6(9.12억), 8/20(3.19억), 9/9–10(3.19억 + 제휴 5,900만)을 소화했습니다. 금요일 종가 $151.21, IPO $135 대비 +12%, 6/15 고점 $225.64 대비 −33%. 유통이 세 배 이상 늘어난 구간에서 안정~상승입니다.
About a quarter of the 2026 program is done. Half of the non-Musk book after Thursday.
2026년 프로그램의 약 4분의 1이 끝났습니다. 목요일 이후 머스크 제외 북의 절반.
“25% complete / 50% ex-Musk” is the right intuition if the denominator is the stock that can actually trade this year — not the 13.6 billion headline share count. Musk’s 6.4 billion stays locked until 12 Jun 2027 with no early release. An extended-holder pool of ~1.76B also runs into mid-2027.
‘25% 완료 / 머스크 제외 50%’는 분모가 올해 실제로 거래될 수 있는 주식일 때 맞습니다. 136억 헤드라인 발행주가 아닙니다. 머스크 64억주는 2027년 6월 12일까지 조기 해제 없이 잠겨 있습니다. 연장 홀더 풀 약 17.6억주도 2027년 중반까지 갑니다.
| Date일자 | Trigger트리거 | Eligible해제 | Cumulative누적 | % o/s | Tape테이프 |
|---|---|---|---|---|---|
| 12 Jun | IPO + shoe | 639M | 0.64B | 4.9% | $135 → $161 d1 |
| 6 Aug | Q2 + 2 sessions | 912M | 1.55B | 12% | Off $108 low; absorbed$108 저점 후 흡수 |
| 20 Aug | Day 70 | 319M | 1.87B | 14% | Close $134 |
| 9–10 Sep | Day 90 + affiliates | 319 + 59M | 2.25B | 17% | $147.55 → $151.21 |
| 24–25 Sep | Day 105 | 319–328M | 2.57B | 19% | Before quarter-end분기말 전 |
| 9 / 24 Oct | Day 120 / 135 | 328 + 328M | 3.23B | 24% | — |
| ~7 Nov | Q3 + 2 sessions3Q + 2거래일 | ~1.30B | 4.53B | 33% | The cliff절벽 |
| 8 Dec | Day 180 | ~798M | 5.33B | 39% | 180-day finish180일 종료 |
| 12 Jun ’27 | Musk | ~6.4B | ~12B+ | ~90% | Not a 2026 event2026년 이벤트 아님 |
The Aug 6 +10% price bonus (456M extra if $175.50 held 5 of 10 sessions) did not trigger. Those shares roll into 8 Dec. Day-105 is 24 Sep from the 11 Jun prospectus date and 25 Sep from the 12 Jun listing date — that is why both dates circulate. Use 319–328M as the size.
8/6 +10% 가격 보너스(5/10 세션 $175.50 유지 시 추가 4.56억)는 발동되지 않음. 그 주식은 12/8로 넘어갑니다. 105일자는 6/11 증권신고서 기준 9/24, 6/12 상장일 기준 9/25 — 두 날짜가 같이 도는 이유입니다. 규모는 3.19–3.28억주로 보면 됩니다.
Cumulative eligible shares (billions)
누적 해제 가능 주식 (십억 주)
Two denominators분모 두 개
Against 13.57B outstanding, 2.25B eligible is 17% — a sixth of the company, not a quarter. Against the 180-day employee / early-investor pool (~4.56B) plus the IPO slice, 2.25B is ~43%. Add Thursday’s 319M and that book is ~50%. Musk is half the company and is not in either 2026 number.
발행 135.7억 대비 22.5억 해제는 17% — 4분의 1이 아니라 6분의 1. 180일 직원·초기투자 풀(약 45.6억) + IPO를 분모로 하면 22.5억은 약 43%. 목요일 3.19억을 더하면 그 북은 약 50%. 머스크는 회사의 절반이고 2026년 숫자 어디에도 없습니다.
Eligibility is still not selling해제는 여전히 매도가 아님
Aug 6 freed more stock than the entire IPO, off a $108 low. Sep 9 printed −3.9% and was bought back inside two sessions. Holders sitting 33% below the June high are not automatic sellers. Rule 144 still caps affiliates after release. Treat 319M as a ceiling, not a market-on-close sell order.
8/6는 IPO 전체보다 많은 주식을 $108 저점에서 풀었습니다. 9/9는 −3.9% 찍고 이틀 안에 되샀습니다. 6월 고점 대비 33% 아래인 홀더가 자동 매도자는 아닙니다. 해제 후에도 144조가 제휴인을 제한합니다. 3.19억은 천장이지 종가 매도 주문이 아닙니다.
+1.54 percentage points on $1.7 trillion is $26 billion. That is 173 million shares.
$1.7조에서 +1.54%p는 $260억입니다. 1.73억주입니다.
Bloomberg, 12 Sep: Nasdaq GIW pro forma takes SPCX from ~1.28% to ~2.82% of the Nasdaq-100. Final weight is set later this month. QQQ is $481B. Nasdaq put ~$1.7T against the benchmark at end-Q2. The formula is not exotic.
블룸버그 9/12: 나스닥 GIW 잠정은 SPCX를 나스닥100의 약 1.28%에서 약 2.82%로 올립니다. 확정 비중은 이달 말. QQQ는 $4,810억. 나스닥은 2분기 말 벤치마크 추종을 약 $1.7조로 봤습니다. 식은 복잡하지 않습니다.
| Weight비중 | AUM운용자산 | $ buy | Shares주식 수 | |
|---|---|---|---|---|
| Nasdaq-100 ecosystem | +1.54pp | $1.70T | $26.2B | 173M |
| QQQ only | +1.54pp | $481B | $7.4B | 49M |
| JPM earlier (1.25→2.25) | +1.00pp | $1.70T | $17.0B | 112M |
| Low AUM / same GIW | +1.54pp | $1.50T | $23.1B | 153M |
| High AUM / same GIW | +1.54pp | $1.80T | $27.7B | 183M |
Working range: $23–28B / 150–185 million shares. Street had been using ~$15.5B on a +1.0pp JPM sketch; GIW at +1.54pp is a bigger step than that sketch. Active NDX-aware money that hugs the benchmark adds a further unmeasured bid. Inverse / levered products (SQQQ, TQQQ) rebalance daily and are noise around the close, not the stock of demand.
실무 구간: $230–280억 / 1.50–1.85억주. 스트리트는 JPM +1.0%p 스케치로 약 $155억을 쓰고 있었습니다. GIW +1.54%p는 그보다 큰 스텝입니다. 벤치마크를 따라가는 액티브 NDX 자금은 측정되지 않은 추가 매수입니다. 인버스·레버리지(SQQQ, TQQQ)는 종가 주변 노이지, 수요의 스톡이 아닙니다.
Implied share buy vs the Sep 25 unlock
implied 매수 주식 vs 9/25 해제
When the shares are actually bought주식이 실제로 사지는 때
Nasdaq-100 quarterly rebalance is effective before the open Monday 21 Sep, after the third Friday close — Friday 18 Sep. That is the market-on-close print. Authorized participants and overlay desks typically pre-position across 14–18 Sep. Most of the shares are bought before month-end, yes — but the concentration is mid-month, not 30 Sep. Residual truing into quarter-end is small next to the Friday MOC.
나스닥100 분기 리밸런스는 세 번째 금요일 종가 — 9월 18일(금) — 이후 9월 21일(월) 개장 전 유효. 그게 종가매수 프린트입니다. AP와 오버레이 데스크는 보통 9/14–18에 선매수합니다. 대부분의 주식은 월말 전에 사집니다. 다만 집중은 월말이 아니라 월중입니다. 분기말 잔여 조정은 금요일 MOC 옆에서는 작습니다.
Why the weight is jumping now비중이 지금 뛰는 이유
SPCX entered NDX on 7 Jul under the fast-track / 3×-float-cap rules because almost nothing was free. Every unlock raises the free-float Nasdaq uses for the weight. Aug 6 and Aug 20 already doubled the eligible book from the IPO slice. GIW is catching up to that float, not forecasting Thursday. Further lock-up prints in October and November can lift the weight again at the December reconstitution.
SPCX는 거의 아무것도 풀려 있지 않아 패스트트랙 / 유통 3배 캡 규칙으로 7월 7일 NDX에 들어갔습니다. 해제마다 나스닥이 비중에 쓰는 유통이 커집니다. 8/6과 8/20이 이미 IPO 조각 대비 해제 북을 두 배로 만들었습니다. GIW는 목요일을 예측하는 게 아니라 그 유통을 따라잡는 것입니다. 10–11월 추가 해제는 12월 재구성에서 비중을 또 올릴 수 있습니다.
Demand prints 18 Sep. Permission prints 24–25 Sep. They do not net in the same session.
수요는 9/18에 찍힙니다. 허가는 9/24–25에 찍힙니다. 같은 세션에서 상계되지 않습니다.
A 173M-share bid against a 319M-share eligibility ceiling looks like “supply wins.” That is the wrong netting. The bid is an order that has to be filled mid-month. The 319M is a cap on who may sell six sessions later, after the new weight is already live.
1.73억주 매수 대 3.19억주 해제 천장은 ‘공급 승’처럼 보입니다. 잘못된 상계입니다. 매수는 월중에 체결되어야 하는 주문입니다. 3.19억은 새 비중이 이미 살아 있는 뒤, 6거래일 후 팔 수도 있는 사람의 한도입니다.
| Date일자 | Event이벤트 | Flow플로우 |
|---|---|---|
| 15–17 Sep | NDX desks pre-positionNDX 데스크 선매수 | Bid building매수 구축 |
| 18 Sep Fri | Third Friday · NDX MOC세 번째 금요일 · NDX 종가매수 | Bulk of ~173M shares약 1.73억주의 대부분 |
| 21 Sep Mon | New 2.82% weight live at the open개장과 함께 새 2.82% 비중 | Weight is the new baseline비중이 새 베이스라인 |
| 24–25 Sep | Day-105 unlock, up to 319–328M105일차 해제, 최대 3.19–3.28억 | Permission, not an order주문 아닌 허가 |
| 30 Sep | Quarter-end분기말 | Window-dress / residual true-up윈도드레싱 / 잔여 조정 |
| 9 Oct / 24 Oct | Day 120 / 135 | 328M + 328M |
| ~5–7 Nov | Q3 print + 2 sessions · ~1.3B3Q 발표 + 2거래일 · 약 13억 | The real supply test진짜 공급 테스트 |
What would break the pattern패턴을 깨는 것
The first three drips were absorbed because sellers did not show the full ceiling and ADV (~80–120M) could digest a fraction of 319M. A day-105 print where employees and early funds decide they have waited long enough — stacked on quarter-end rebalancing in other books — is the first session that can look like the July short-interest tape again. Watch opening gaps 24–25 Sep and whether ADV holds above 150M.
처음 세 점적이 소화된 것은 매도자가 천장 전체를 내놓지 않았고 일평균(약 0.8–1.2억)이 3.19억의 일부를 소화할 수 있었기 때문입니다. 직원과 초기 펀드가 ‘충분히 기다렸다’고 판단하는 105일차 — 다른 북의 분기말 리밸런스와 겹치면 — 7월 공매도 테이프처럼 보일 수 있는 첫 세션입니다. 9/24–25 갭과 일평균이 1.5억 위로 유지되는지를 보십시오.
What this is not이것이 아닌 것
This is not S&P 500 inclusion. S&P still wants seasoning and GAAP profit — mid-2027 at the earliest. It is not Musk. It is not the November 1.3B cliff. And a 2.82% NDX weight still marks a $2.05T headline against a float Nasdaq will only partly recognize. Further unlocks raise the cap again. December reconstitution is the next official catch-up after this one.
S&P 500 편입이 아닙니다. S&P는 여전히 시즈닝과 GAAP 흑자를 원합니다 — 이르면 2027년 중반. 머스크도 아닙니다. 11월 13억 절벽도 아닙니다. 그리고 NDX 2.82% 비중은 나스닥이 일부만 인정하는 유통 위에 $2.05조 헤드라인을 올리는 것입니다. 추가 해제가 캡을 또 올립니다. 이번 다음 공식 따라잡기는 12월 재구성입니다.
Five numbers between now and quarter-end.
지금부터 분기말까지 숫자 다섯 개.
Pro forma is 2.82%. Final can print tighter or looser once Nasdaq locks the float-adjusted cap. Every 10 bp on $1.7T is $1.7B / ~11M shares. TD had sketched a path above 3.5% on a more aggressive float; that is not the GIW number.
잠정은 2.82%. 나스닥이 유통조정 캡을 잠그면 확정치는 더 타이트하거나 느슨할 수 있습니다. $1.7조에서 10bp마다 $17억 / 약 1,100만주. TD는 더 공격적인 유통으로 3.5% 이상을 스케치했습니다. 그건 GIW 숫자가 아닙니다.
A 173M-share program against 80–120M ADV is 1.5–2 days of tape, concentrated at the close. If Friday’s print is 200M+ with a tight spread, the bid cleared. If it is a 4% range on 60M shares, desks are still working it into the following week.
1.73억주 프로그램은 일평균 0.8–1.2억의 1.5–2일분이고, 종가에 몰립니다. 금요일 프린트가 2억+에 스프레드가 타이트하면 매수가 소화됩니다. 6,000만주에 4% 레인지면 데스크가 다음 주까지 작업 중입니다.
Sep 9 opened heavy and closed −3.9%, then recovered. A repeat is consistent with “permission, not an order.” A gap that does not fill on ADV >150M is the first sign the 319M ceiling is being used.
9/9는 무겁게 열어 −3.9%로 마감했다가 회복했습니다. 반복은 ‘주문이 아닌 허가’와 일치합니다. 일평균 1.5억 초과에서 메워지지 않는 갭이 3.19억 천장이 쓰이고 있다는 첫 신호입니다.
FINRA 14 Aug 184.4M; latest vendor tape ~174M, borrow 0.4%, 10M available. Against 2.25B eligible that is ~8%. This is not the July 30%-of-IPO-float squeeze. Covering into the NDX bid is a one-way flow if it happens.
FINRA 8/14 1.844억; 최근 벤더 약 1.74억, 차입 0.4%, 가용 1,000만. 해제 22.5억 대비 약 8%. 7월 IPO 유통 대비 30% 스퀴즈가 아닙니다. NDX 매수 속으로의 커버는 일어난다면 일방 플로우입니다.
Day 120 / 135 in October are another pair of 328M drips. The Q3-triggered ~1.3B two sessions after the early-November print is four drips in one morning, stacked on whatever the AI-yield number says. That is still the float event that can change the multiple.
10월 120/135일자는 또 한 쌍의 3.28억 점적입니다. 11월 초 프린트 2거래일 후 3Q 트리거 약 13억은 한 아침에 점적 네 개이고, AI 수익률 숫자와 겹칩니다. 배수를 바꿀 수 있는 유통 이벤트는 여전히 그것입니다.