미국 외식·프랜차이즈 투자 브리프

피자헛의 27억 달러 매각은 어려움을 겪는 글로벌 프랜차이즈 시스템의 새로운 기준을 제시합니다

Yum Brands는 피자헛을 총 약 27억 달러 규모의 두 건의 거래로 매각하기로 합의했습니다. LongRange Capital은 중국 본토를 제외한 사업을 약 15억 달러에, Yum China는 중국 사업을 약 12억 달러에 인수하는 구조입니다.

투자 해석

투자자는 반복적인 로열티 수익과 건강한 가맹점 경제성에 의해 뒷받침되는 로열티를 구분해야 합니다. 핵심 실사 지표는 시스템 매출이나 점포 수가 아니라 필수 리모델링 및 배달 투자 이후의 가맹점 4-wall EBITDA입니다.

출처: Reuters

웬디스 인수 가능성은 브랜드 가치와 현재 영업실적 간의 격차를 보여줍니다

Trian은 웬디스 인수를 위한 자금조달 가능성을 검토했습니다. 보도 당시 웬디스의 시가총액은 약 13억 달러였고, 선행 PER은 약 11배였으며, 미국 동일점포매출은 5개 분기 연속 감소했습니다.

투자 해석

부채 수용능력은 총 로열티가 아니라 광고 지원, 가맹점 인센티브, 폐점 위험을 차감한 실질 로열티 현금흐름을 기준으로 계산해야 합니다.

출처: Reuters

레드로빈의 재프랜차이징은 캐주얼 다이닝 거래의 현실적인 밸류에이션 기준을 제공합니다

레드로빈은 직영점 86개를 두 곳의 멀티유닛 운영자에게 7,250만 달러에 매각하며, 자산 경량형 프랜차이즈 모델로의 전환을 가속했습니다.

점포 EBITDA에 따른 예시 배수

• 점포당 EBITDA가 15만 달러라면 약 5.6배입니다.
• 25만 달러라면 약 3.4배입니다.
• 35만 달러라면 약 2.4배입니다.

출처: SEC 공시

텍사스 로드하우스는 우수한 가맹점 인수에 프리미엄을 지불했습니다

약한 캐주얼 다이닝 브랜드와 비교한 점포당 가치 차이는 시장이 높은 AUV, 지속적인 트래픽, 검증된 마진, 우수한 매니저 파이프라인, 강한 신규점 수익성을 얼마나 높게 평가하는지를 보여줍니다.

출처: SEC 공시

하디스 가맹점주의 파산은 멀티유닛 인수에 숨어 있는 부채를 보여줍니다

약 59개 하디스 매장을 운영한 Superior Star는 2023년 약 1,300만 달러에 점포를 인수한 뒤 Chapter 11을 신청했습니다. 가맹점주는 이후 누적 유지보수, 미납 세금 및 기타 부채를 발견했다고 주장했습니다.

실질 인수비용 = 매입가격 + 즉시 보수비 + 리모델링 의무 + 운전자본 부족 + 세금 노출 + 임대차 정상화 비용

핵심 실사 항목

• 점포별 물리적 상태 점검을 실시합니다.
• 세금 완납증명과 미지급 공급업체 잔액을 확인합니다.
• 리모델링 의무와 임대차 정상화 비용을 수치화합니다.
• 에스크로, 손해배상, 홀드백, 조건부 대가를 활용합니다.
• 셀러노트는 자기자본이 아니라 부채로 봅니다.

출처: People

MTY의 폐점 프로그램은 구조적으로 적자인 점포를 유지하는 비용을 수치화합니다

마이너스 EBITDA 점포는 영업손실뿐 아니라 임대차 의무를 통해서도 가치를 훼손합니다. 영업을 중단한 뒤에도 임대료, 계약해지금, 원상복구비, 퇴직금, 손상차손이 발생할 수 있습니다.

권장 인수 분석 구분

• 핵심 점포: 유지하고 재투자합니다.
• 개선 가능 점포: 측정 가능한 개선계획이 있을 때만 유지합니다.
• 철수 대상 점포: 폐점 및 임대비용을 반영해 0 또는 음(-)의 가치를 부여합니다.

출처: MTY Food Group MD&A